搭乘裝配式發(fā)展快車(chē)道，PC 構件迎來(lái)發(fā)展新機遇，當前預制混凝（PC）是裝配式建筑的主要結構：

分區域來(lái)看，當前上海裝配化率水平最/高，浙江、湖南等地裝配式建筑發(fā)展領(lǐng)先，區域之 間的差距較為明顯。從政策重點(diǎn)推進(jìn)和積極鼓勵推進(jìn)的地區發(fā)展來(lái)看，區域經(jīng)濟發(fā)展程度、 政策措施支持力度以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)配套完善程度決定了裝配式建筑發(fā)展水平。根據住建部數 據，2017-2019 年，重點(diǎn)推進(jìn)地區（京津冀、長(cháng)三角、珠三角三大城市群）新開(kāi)工裝配式 建 筑 面 積 分 別 為 0.75/1.35/1.97 億 m2， 占 全 國 新 開(kāi) 工 建 筑 面 積 的 比 例 分 別 為 47.2%/46.8%/47.1%。19 年末上海的新建建筑中裝配式建筑占比最/高，已達到 86.4%的 水平，北京、湖南、浙江的占比均超過(guò) 25%，分別達到 26.9%/26.0%/25.1%，江蘇、天 津、江西等地占比則超過(guò) 20%。

4）每平米混凝土體積系數：根據工程經(jīng)驗，多層砌體住宅每平方米混凝土用量為 0.3~0.35 立方，高層住宅（11-18 層）每平方米混凝土用量為 0.35~0.36 立方米。由于 PC 構件多 用于 100 米以下多、高層住宅，我們預計每平米混凝土體積系數為 0.35，由此計算出所 需混凝土體積。

競爭加劇推動(dòng)行業(yè)加速洗牌，龍頭價(jià)值凸顯，新進(jìn)企業(yè)背景多元，成本管控和交付能力是核心競爭力：

從商業(yè)模式來(lái)看，與鋼結構行業(yè)類(lèi)似，也可分為總承包和制造兩種模式。成本管控和交付 能力是核心競爭力。在產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系中，PC 構件的制造商是下游項目承包商的供應商， 相較于承包模式將大量的資金沉淀于項目之中，且項目的建設周期越長(cháng)（通常 1-2 年）， 企業(yè)的資金壓力越大，通常采用按照項目進(jìn)度進(jìn)行確認收入的形式，制造商主要深耕于 PC 構件生產(chǎn)制造，通常的結算方式采用“預付款+進(jìn)度款+質(zhì)保金”的模式，通常 PC 構 件運輸到項目地簽收之后，即可確認收入，項目周期通常在 6 個(gè)月之內，對于資金的占用 較少。我們認為無(wú)論是何種商業(yè)模式的選擇，核心競爭力均在于成本管控和交付能力。對 于 EPC 總承包商來(lái)說(shuō)，如何在項目的全生命周期實(shí)現經(jīng)濟效益的最/大化，節約投資資金， 如何向業(yè)務(wù)交付滿(mǎn)意的成果是總承包商需要考慮的問(wèn)題，對于制造商來(lái)說(shuō)，由于其聚焦于 生產(chǎn)制造環(huán)節，其成本構成通常為“原材料+人工+模具+蒸養等”，成本的合理管控帶來(lái)的 則是利潤端的增厚，而如何能按時(shí)按點(diǎn)地提交所需的原材料構件以保證項目順利的進(jìn)行， 這也是制造商需要考慮的重點(diǎn)。

從原材料的成本構成來(lái)看，相較于鋼結構制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái) PC 制造企業(yè)的降成本空間 更大。PC 構件制造的邏輯與鋼結構制造有類(lèi)似之處，二者商業(yè)模式都較傳統的工程業(yè)務(wù) 更優(yōu)，現金流獲得能力更強，周轉率更高，另外，生產(chǎn)規模較大的龍頭公司可以向上游進(jìn) 行集采，從而降低采購成本。不同的是，遠大住工 PC 構件制造的成本中原材料占比大約 50%，而鴻路鋼構制造業(yè)務(wù)成本中原材料占比超過(guò) 90%，我們認為原材料成本具有一定的 剛性，更多地受市場(chǎng)因素影響，而人工費用、制造費用等成本更易通過(guò)精細化管理、規模 化生產(chǎn)等方式降低，由于 PC 制造公司的原材料成本占比較低，我們認為其未來(lái)繼續降成 本的空間更大，行業(yè)內的龍頭公司更容易在后續的行業(yè)競爭中獲取超額利潤。

從新建建筑中裝配式建筑面積占比來(lái)看，北京仍有較大的提升空間，而上海的提升空間比較有限。2019 年上海新建裝配式建筑 3444 萬(wàn) m2，占新建建筑比例為 86.4%；北京新建 裝配式建筑 1413 萬(wàn) m2，占比為 26.9%。最近的裝配式政策中，海南省《關(guān)于加快推進(jìn)裝 配式建筑發(fā)展的通知》中要求到 2022 年底海南各市縣商品住宅實(shí)施計劃項目中，采用裝 配式方式建造的比例不低于 80%。我們假設全國各省市最終的裝配式建筑面積占比能達到 海南 80%的目標滲透率，則北京裝配式建筑滲透率的提升空間為 53.1%，而上海則難再 有提升空間。考慮到各大城市每年新建建筑面積基本穩定，因此我們預計未來(lái)北京地區構 件的需求量的增長(cháng)空間依然較大，而上海地區的需求量則可能難以再有大幅增長(cháng)。

不同區域供需結構不同，造成構件價(jià)格走勢分化，區域價(jià)格下降反映產(chǎn)能過(guò)剩。由于北京 地區產(chǎn)能增加更加溫和，供需情況較好，且受最近兩年原材料價(jià)格上漲影響，北京預制疊 合板和樓梯價(jià)格自 2018 年以來(lái)基本保持穩步上升趨勢。2020 年 6 月預制疊合板/預制樓 梯單方價(jià)格分別高達 3920/3730 元（含稅），而上海由于產(chǎn)能增加更加迅速，產(chǎn)能供給較 充足，因此同樣的產(chǎn)品平均價(jià)格比北京同期的價(jià)格便宜 100-300 元左右，且在 2018 年 12 月價(jià)格達到頂峰后便開(kāi)始逐漸震蕩下滑。我們認為目前上海的構件市場(chǎng)或已較為成熟，加 劇的競爭使得價(jià)格承壓，行業(yè)盈利空間下滑，部分盈利狀況不佳的中小企業(yè)或將逐漸退出 該市場(chǎng)，當地龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額或將逐漸增加。而北京由于還有較大的需求增長(cháng)空間， 我們認為當地構件市場(chǎng)未來(lái)幾年或仍將處于成長(cháng)期，但是仍需關(guān)注供給增加過(guò)快導致產(chǎn)能 過(guò)剩的風(fēng)險。

通過(guò)在設計環(huán)節提升構件的標準化程度，可以實(shí)現在生產(chǎn)環(huán)節的規模化和效率的提升，同時(shí)有助于提升模具的周轉次數，降低模具成本。目前國內構件多為定制化、規格多，也就 造成了模具的定制化和非通用性。我們認為建筑工業(yè)化的前提是標準化，在設計環(huán)節盡量 提升構件的標準化程度，從而實(shí)現的模具的通用化。一般而言，最常見(jiàn)的鋼模具最/高周轉 次數可達 200 次以上，但是行業(yè)內許多小公司只能做到周轉幾十次，導致模具成本偏高。根據郭學(xué)明《裝配式混凝土建筑》（2020 年 1 月出版），當周轉次數為 50 次時(shí)，大部分構 件的模具費占構件價(jià)格比例超過(guò) 4%，而樓梯的模具費占其價(jià)格比例高達 15.3%。當周轉次 數提升時(shí)，單方構件的模具成本逐漸降低，當周轉次數從 50 次提升至 200 次，單方構件 的模具成本從 326 元降低至 82 元。

成本優(yōu)勢的來(lái)源之二：精細化管理。當產(chǎn)量達到較大規模后，如何更加高效地對采購、排 產(chǎn)、運輸等各個(gè)環(huán)節進(jìn)行管理是構件生產(chǎn)企業(yè)面臨的問(wèn)題。目前行業(yè)內多數工廠(chǎng)主要依靠 人工排產(chǎn)，由于建筑工地施工周期多變，從而導致組織效率較低，生產(chǎn)出的構件需要在堆 場(chǎng)放置較長(cháng)時(shí)間，一般來(lái)說(shuō)堆場(chǎng)的面積是工廠(chǎng)的 2-3 倍，對土地的占用較大。國企由于早 期獲得劃撥的土地成本較低，使用大面積堆場(chǎng)對構件成本影響不大，但是對于民營(yíng)企業(yè)來(lái) 說(shuō)，堆場(chǎng)面積過(guò)大會(huì )增加其土地成本。行業(yè)龍頭遠大住工通過(guò)多年的研發(fā)和數據沉淀開(kāi)發(fā) 出智能制造管理系統 PC-CPS，生產(chǎn)計劃嚴格按照工地的需求和施工進(jìn)度來(lái)安排，“工地生產(chǎn)-供應”排產(chǎn)模式減少了人為管理的因素，生產(chǎn)的構件一般 1-2 天之內就會(huì )運至工地， 從而減少了堆場(chǎng)和二次轉運費用，組織效率和周轉率也顯著(zhù)提高。

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